这次的有些不一样

个人以前买的一只公募基金做的标债也到期退出了，那只有些不同，它主要是去做城投债券逆回购的，而不是做直投买城投债券的。

城投债券的逆回购，它的玩法就跟国债逆回购的原理是一样的，即持有城投债券的机构，如果缺钱时，可以去交易所里面把持有债券质押给其它机构。过了质押期时，持有债券的机构再把城投债券赎回就行。借出去钱的机构就是逆回购方。质押债券，出去借钱的机构，就是正回购方。

一般国债的信用度是最高的，所以它的质押率最高；城投债券的话，根据债券的资质，高一些的质押率能到7-8成，一般最低的也能到4-6成。

比如别人持有一个亿的城投债券，按50%的质押率质押给您，然后你把钱按10%左右的年化利率放给他做短期拆借，这种逆回购的风险，实际上比直投的风险还要更低的。这个玩法，实际上都不怕城投债券出实质性的违约风险，哪怕是城投债券出实质性违约，一只票面100块钱的债券，最后只能能回来60块钱，按50%质押率的做的逆回购，它实际上都还是能保住它年化10%的左右的收益，如果是直投的模式，那就要损失40%。当然，就目前看，未来数年内，城投债券出这种终极风险的几率还是极低的。

城投债券逆回购的期限一般都很短，最短有1天，还有3天，5天、7天，14天，最长的一般也就28天，因为交易所里面每天的成交量很大，实际上在运作过程中，一年365天里面，有超过300天以上时间，资金是被有效利用的。

因为它本身的风险就更低，又是公募基金做的，所以当时定的基准业绩是年化7%。

这只产品平时每年的净值波动在万分之几，有95%以上的时候都是增长的，它的净值波动率很少超过1‰。我们买的其它期货或者公募做直投的模式，实际上产品净值的波动平时波动多在千分之几左右，有70-80%的时间净值是涨的，直投模式净值波动最大时，能超过1%。净值波动越大的，往往风险也会越大，收益也更高。

去年有段时间，有些机构做的某些区域的直投产品太多了，为了限额，监管层就可以限制某些机构去做直投模式，如果不能做直投买债后，那个时候就只能去做风险更低的债券逆回购模式，但债券逆回购赚的少，很多投资人又不懂直投和逆回购的区别，一般人看见都是买同一个地方标债的，谁给的收益高，就跑去买谁。哪还有时间和兴趣跑去研究什么叫正回购方，什么叫逆回购方啊！

但实际上，哪怕是跑去买同一个区域甚至同一只城投债券，做直投和做逆回购还是有差异的。

到期的第二只标债，公募基金运作的不足预计的7%。

中途持有过半年多时，我们私下问过操盘的机构，他们当时运作的就已经超过10个点了，但显示在产品里面的净值只涨了两三个点，他们用公募基金做的逆回购只赚了一点小钱，但用私募基金去做的是赚了大钱的，因为它早就赚到了超过业绩基准的部分，所以他们提前就把一部分该补的钱准备好了。

然后我们私下去沟通后，就补了6206，给我们到期赎回的所有人都补了。

我个人买了30万本金，持有了313天，一共赚了19565，实际下来，有7.6%的年化，最终比预计业绩基准要高0.6%。

但是，如果未来达不到业绩基准的，操盘的人又亏钱，没信用了，真按市场化去办的，那就是产品最终运作下来是多少就是多少，就跟您跑去支付宝上面买债券型基金一样，亏了也就亏了，现在的大方向就是去刚兑，去保本保息，这是趋势。

遇到这类情况时，我们肯定会去沟通，去争取，沟通有效果是最好的，没效果，按市场化办的，也可以接受自担风险，当然对于这类机构，我也只能说：我俩的合作到此为止，因为您运作的实际结果没达到预计的水平，说明您水平不行啊，您水平不行的，我当然有权利以后不再选择您，这是很现实的事情。

把了解的信息，分享给大家参考，希望大家都能学会正确地认知非标城投和标债的风险。这两者风险点最大的区别就是，非标城投有小概率晚点付的流动性风险，标债有小概率达不到业绩基准的风险。终极风险都极小，主要的风险点不一样，就看大家自己的抉择了。

我是大佛，持证理财规划师，拥有基金从业资格、证券从业资格，著有《投资理财实战：财商思维与资产组合配置策略》一书，财经专栏作家。